據港交所文件，中寶新材集團有限公司 6 月 7 日向港交所提供招股說明書，由東吳證券（香港）保薦承銷。
其主營業務為一次性生物降解塑料袋的生產與銷售，主要的產品種類為生物降解塑料袋——收銀員結賬時賣給你的那種塑料袋，和生物降解連卷袋——超市里用來裝蔬菜水果的那種塑料袋。
圖源：招股書" 禁塑令 " 走出的塑料企業
據不完全統計，全世界每分鐘消耗 100 萬個塑料袋，每年產生約 800 萬個塑料袋。
由于早先大部分塑料袋都是不可降解的，于是我們看見了由塑料袋組成的 " 太平洋垃圾袋 "。
我們還會看到各種因為塑料袋而瀕臨滅絕的鳥類，聽到各種有關塑料袋的危害的消息。
不過塑料袋確實好用。以至于 2007 年 " 限塑令 " 推出以后，我國每年的塑料袋消耗量還是在 80 萬噸左右，比之前下降不了多少。
為此，每年消耗塑料袋 3.5 萬噸的吉林選擇在 2015 年禁止部分不可降解塑料袋的生產。
當年的新聞還留有往昔 " 限塑令 " 的時代的印跡，主要是宣傳塑料袋的危害，在末尾簡要的提了對于那些原先生產不可降解塑料袋的企業的影響。
來自 2014 年《新文化報》，標題：《我省年產 3.5 萬噸 " 白色垃圾 " 知道啥概念嗎？我們給你算算》
那篇新聞中有一行字是這么寫的：為生產降解材料及下游產品提供廣闊市場空間。
剛買來幾個機器準備造不可降解汽車塑料的張玉秋和章玉柱夫婦二人，或許意識到了這句話的潛在商機，從 2015 年開始造可降解生物塑料。
那時候吉林還沒有多少造這種塑料袋的企業，因此吉林政府有意扶持一批環境相關的初創企業。
碰巧在一次吉林省發改委的會議上，單玉柱了解到了政府的投資意向，為自己爭取到了第一筆二百萬元的投資。
后續隨著公司塑料袋業務的不斷發展，吉林省政府逐漸有意扶持其成為環境標桿，通過吉林創投和吉林科投兩家企業共追加投資一千三百萬。
由于最后張玉秋和單玉柱決定赴海外上市，吉林創投和吉林科投選擇撤資，夫妻二人分別贖回兩家國企所持有的股份。
現時公司由張玉秋持股 47.047%，單玉柱持股 43.3114%，陳國斌持股 5.944%，公司高管李溪泉持股 1.3889%，盧昌東持股 1.3083%，章志方持股 1%。公司由夫妻二人共同控股，其余皆為戰略投資者。
圖源：招股書人在東北超市，用中寶牌塑料袋
中寶新材的塑料袋主要在本地用于超市銷售。據招股書，其大約 80% 的產品銷往東北地區，前三大客戶均為超市集團，對前三大客戶銷售占占到總銷售額的 40% 左右。
圖源：招股書
而且據招股書，中寶新材是東北地區最大的生物降解塑料袋生產商，在東北所有生物降解塑料產品生產商中排名第一，2020 年市占率為39.9%，遠遠高于排名第二的 14.9% 的市占率。
或許可以說，在任意一家東北的大型連鎖商超購物，用的可能都是由中寶新材生產的塑料袋。
憑借在東北超市的地位，中寶新材 2019 年 -2021 年分別實現營收 1.03 億元、1.67 億元和 2.57 億元。
其中生物降解塑料袋的銷量分別為 2791 噸、4303 噸及 7136 噸，用來鋪寬 36 米，深 0.1 米的路能鋪大約 1 公里。
圖源：招股書成本把控能力強
從營收來看中寶新材可能不是很亮眼，僅僅只有一兩個億，但是在凈利潤上中寶新材卻可以說是令人眼前一亮。
據招股書，2019 年 -2021 年，中寶新材的凈利潤分別為 2714.1 萬元，4927.2 萬元及 7841.7 萬元，凈利率分別為 26.4%，29.6% 及 30.5%。
圖源：招股書
如此高的凈利率一方面是源于中寶新材對于生產成本的把控。
塑料袋售價本身就低，而且市場競爭激烈，中寶新材難以在出廠價上做文章。
據招股書，其產品生物降解連卷袋在超市基本上都是免費提供，超市對連卷袋漲價抵觸情緒很大。
另一項產品生物降解塑料袋雖然能夠提價，但是三年來其售價卻從 34.8 元 / 千克下降到了 33.5 元 / 千克，僅僅在 2020 年提高了 0.1 元 / 千克。
圖源：招股書
占到生產成本 80% 多的原材料價格也一直在漲，其中占比最多的 PLA/PBAT 由 2019 年的 21.1 元 / 噸和 19.6 元 / 噸上漲到 2021 年的 22.3 元 / 噸和 20.5 元 / 噸，弗若斯特沙利文預計將來這兩種材料還會繼續上漲。
圖源：招股書
原材料難以控制，中寶新材從可控制的員工成本和公用事業下手，大幅縮減單位產品成本，最終實現了在原材料上升的同時，單位產品成本的下降。
據招股書，中寶新材綜合毛利率在 2019 年 -2021 年分別為 40.5%，42.1% 和 44.1%。
其中主要產品生物降解連卷袋的毛利率為 43.6%，39.7% 和 41.5%，生物降解塑料袋的毛利率分別為 37.7%，44.7% 和 47.6%。生物降解塑料袋在售價下降的同時毛利率基本不變。
圖源：招股書
考慮到中寶新材自身并沒有 PLA/PBST 產能，需要外購，中寶新材的毛利率水平在同行業內已經處于較高水準。
數據來源：公司財報、招股書
另一方面主要源于中寶新材的費用實在太低了。
據招股書，中寶新材每年的銷售費用僅有每年一百萬元左右，研發費用增長很快，但是到 2021 年仍然不到一千萬元，2019 年 -2021 年的期間費用率分別為 10.89%，8.45% 和 7.08%。
迎接下一波市場
張玉秋和章玉柱抓住了中國第一波可降解塑料的市場機遇，現在他們準備抓下一波了。
2020 年發改委和生態環境部共同印發了《關于進一步加強塑料污染治理的意見》，提出到 2022 年，大幅減少一次性塑料用品消耗，推廣替代用品。
地方政府也紛紛跟進配套措施，作為可降解塑料的排頭兵，吉林省已經規定到 2025 年逐步淘汰不符合規定的塑料用品。
據此弗若斯特沙利文預計，中國可降解生物塑料的銷售收益將以 32.8% 的年均復合增長率增長，預計到 2026 年將達到 332.24 億元的市場規模。
圖源：招股書
其中，中寶新材所在的東北地區生物降解塑料銷售收益將以 32.5% 的年均復合增長率增長，預計 2026 年將達到 28.07 億元，是現在 8.37 億元的三倍之多。
圖源：招股書
雖然未來市場前景非常吸引人，但是中寶新材的產能已經幾乎沒有增長空間了。
據招股書，中寶新材的可降解生物塑料產能利用率已經達到 96%，而 2019 年這個數字還是 45.8%?？梢哉f，這三年來中寶新材的增長和產能的逐漸釋放密切相關。
圖源：招股書
當現有產能沒有增長空間后，中寶自然想要擴建更多的產能，以滿足市場和實現盈利。
據招股書，中寶新材準備在長春和廣東惠州興建生產基地，共擴建可降解生物塑料產能 4.64 萬噸，接近現有產能的 8 倍。
其中，廣東惠州基地的一萬七千多噸產能將主要用于擴大華南地區的銷售。其主要銷售地預期將為在 2020 年頒布條例推廣可降解生物塑料的上海、廣東、湖南和海南四省。
盡管 2021 年年末，中寶新材賬面現金仍有 9040 萬元，但是僅長春基地擴建就需要約 8330 萬元。同時中寶新材對新基地的規劃也很激進，據招股書，擴建的長春基地約在今年第二季度開始生產，從 0 開始的惠州基地也要在明年三季度開始投入生產。
圖源：招股書
資金不足，施工時間緊張，外加今年上半年長時間的封鎖政策所帶來的一定程度的營收下滑，中寶新材赴港募資的需求十分迫切。
中寶新材能否在東南復制自己曾經在東北的成功經驗？未來可降解生物塑料的市場增長速度有多快？
可能誰都無法對此下一個確定性的結論。
不過，為未來做準備總是必要的。
