蘋果 ( AAPL.O ) 北京時(shí)間 2024 年 5 月 3 日凌晨，美股盤后發(fā)布 2024 財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)（截至 2024 年 3 月）。
1、整體業(yè)績(jī)：收入 & 毛利率，符合市場(chǎng)預(yù)期。本季度蘋果公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 908 億美元，同比下滑 4.3%，符合市場(chǎng)一致預(yù)期（903 億美元）。收入下滑，主要是受 iPhone 及硬件業(yè)務(wù)下滑的拖累。蘋果公司毛利率 46.6%，同比增加 2.3pct，符合市場(chǎng)一致預(yù)期（46.6%）。其中，軟件毛利率連續(xù) 11 個(gè)季度維持在 70% 以上。
2、iPhone：需求不足，競(jìng)爭(zhēng)加劇。本季度全球手機(jī)市場(chǎng)出貨量仍有個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，但蘋果公司的 iPhone 業(yè)務(wù)更是出現(xiàn)了下滑。海豚君估算蘋果本季度手機(jī)業(yè)務(wù)出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊跌的情況，主要是受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及對(duì) iPhone 產(chǎn)品需求不足的影響。
3、iPhone 以外其他硬件：僅 Mac 增長(zhǎng)，其余明顯下滑。Mac 業(yè)務(wù)是本季度唯一明顯超預(yù)期的硬件業(yè)務(wù)，而 $ 蘋果 .US iPad 和可穿戴等其他硬件業(yè)務(wù)本季度均出現(xiàn)較為明顯的下滑。終端需求不足，直接影響了公司硬件業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。
4、軟件服務(wù)：又創(chuàng)新高。軟件服務(wù)本季度收入 239 億美元，略好于市場(chǎng)一致預(yù)期（232.8 億美元）。本季度軟件業(yè)務(wù)的收入和毛利率都創(chuàng)出新高。軟件服務(wù)仍是公司最穩(wěn)健的部分，業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。即使在硬件端明顯下滑的情況下，公司軟件業(yè)務(wù)仍有兩位數(shù)的增長(zhǎng)。
海豚君觀點(diǎn)：
整體來看，蘋果本次財(cái)報(bào)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。收入和毛利率均有所下滑，但都和市場(chǎng)預(yù)期接近。公司軟件業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，下滑主要來自于硬件業(yè)務(wù)的拖累。受需求不足的影響，公司本季度硬件業(yè)務(wù)出現(xiàn)僅兩位數(shù)的下滑，與市場(chǎng)預(yù)期的情況也相近。
從這份財(cái)報(bào)來看，海豚君認(rèn)為蘋果公司當(dāng)前在經(jīng)營(yíng)面仍有不小的壓力，尤其是占公司 5 成收入的 iPhone 業(yè)務(wù)。對(duì)比當(dāng)前市場(chǎng)情況，本季度全球手機(jī)出貨量是有個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)的，而蘋果的 iPhone 業(yè)務(wù)卻出線了下滑，主要還是受到華為及安卓廠商的競(jìng)爭(zhēng)影響。
當(dāng)然本次財(cái)報(bào)也有一定的利好釋放，公司將授權(quán)額外 1100 億美元的股票回購(gòu)，這將創(chuàng)下公司史上的最高紀(jì)錄。股票回購(gòu)能短期內(nèi)提升市場(chǎng)的信心，而中長(zhǎng)期的投資仍關(guān)注于公司業(yè)務(wù)面的表現(xiàn)。雖然軟件業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，能給公司帶來一定的支撐，但硬件業(yè)務(wù)的疲軟表現(xiàn)，仍會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)公司的信心。只有硬件業(yè)務(wù)的持續(xù)出貨，才能給予軟件端的入口保障。
海豚君對(duì)蘋果財(cái)報(bào)的具體分析，詳見下文：
整體業(yè)績(jī)：收入 & 毛利率，符合市場(chǎng)預(yù)期
1.1 收入端：2024 財(cái)年第二季度（即 1Q24）蘋果公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 908 億美元，同比下滑 4.3%，符合市場(chǎng)一致預(yù)期（903 億美元）。對(duì)于本季度收入下滑，主要是受 iPhone 及硬件業(yè)務(wù)下滑的拖累，其中大中華區(qū)、日本及亞太地區(qū)收入下滑較為明顯。
從硬件和軟件兩方面看：
①蘋果公司本季度的硬件業(yè)務(wù)增速為 -9.5%。本季度硬件端的表現(xiàn)，雖然 Mac 業(yè)務(wù)有所回升，但其他硬件業(yè)務(wù)均有不同程度的下滑；
②蘋果公司本季度的軟件業(yè)務(wù)仍有 14.2% 的增長(zhǎng)，維持兩位數(shù)增長(zhǎng)的狀態(tài)。軟件業(yè)務(wù)具有一定的抗風(fēng)險(xiǎn)性。即使在硬件收入相對(duì)低迷的情況下，軟件服務(wù)一直維持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
從各地區(qū)來看：本季度蘋果在大中華區(qū)、日本及亞太地區(qū)收入均有明顯下滑，僅有歐洲地區(qū)收入略有增長(zhǎng)。這主要是因?yàn)槭袌?chǎng)需求仍然不足以及競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響。具體來看，美洲地區(qū)是蘋果的最大收入來源，本季度下滑 1.4%；而大中華區(qū)的收入更是下滑 8.1%。
1.2 毛利率：2024 財(cái)年第二季度（即 1Q24）蘋果公司毛利率 46.6%，同比增加 2.3pct，符合市場(chǎng)一致預(yù)期（46.6%）。本季度公司毛利率繼續(xù)回升，主要是因?yàn)檐浖I(yè)務(wù)走高推動(dòng)。
海豚君拆分軟硬件毛利率來看：
蘋果公司本季度軟件毛利率繼續(xù)提升至 74.6%，再創(chuàng)新高，是本季度公司毛利率提升的主要來源。而硬件端的毛利率本季度有所回落至 36.6%，主要受部分產(chǎn)品需求不足的影響。
1.3 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)：2024 財(cái)年第二季度（即 1Q24）蘋果公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 279 億美元，同比下滑 1.5%。蘋果公司本季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的下滑，主要是收入下滑的影響。
本季度蘋果公司的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率 15.8%，同比增長(zhǎng) 1.4pct。本季度公司的銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用同比均有一定的提升。
iPhone：需求不足，競(jìng)爭(zhēng)加劇
2024 財(cái)年第二季度 iPhone 業(yè)務(wù)收入 460 億美元，同比下滑 10.5%，符合市場(chǎng)一致預(yù)期（457.4 億美元）。本季度全球手機(jī)市場(chǎng)出貨量同比有個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，而公司手機(jī)業(yè)務(wù)表現(xiàn)反而是下滑的，仍是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，對(duì) iPhone 需求不足的影響。
海豚君從量和價(jià)關(guān)系來看，來看本季度 iPhone 業(yè)務(wù)下滑的主要來源：
1）iPhone 出貨量：根據(jù) IDC 的數(shù)據(jù)，2024 年第一季度全球智能手機(jī)市場(chǎng)同比增長(zhǎng) 7.7%。蘋果本季度出貨量增速為 -9.2% 左右，公司的出貨量增長(zhǎng)表現(xiàn)明顯弱于整體市場(chǎng)；
2）iPhone 出貨均價(jià)：結(jié)合 iPhone 業(yè)務(wù)收入和出貨量測(cè)算，本季度 iPhone 出貨均價(jià)為 917 美元左右，同比下滑 1.3%。隨著新機(jī)發(fā)布，本季度 iPhone 均價(jià)有所走高。但由于大中華等地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)影響，直接影響了產(chǎn)品銷售表現(xiàn)，進(jìn)而影響了產(chǎn)品均價(jià)；
iPhone 以外其他硬件：僅 Mac 增長(zhǎng)，其余明顯下滑
3.1Mac 業(yè)務(wù)
2024 財(cái)年第二季度 Mac 業(yè)務(wù)收入 75 億美元，同比增長(zhǎng) 3.9%，硬件業(yè)務(wù)中明顯超市場(chǎng)預(yù)期的一項(xiàng)（67.9 億美元）。
根據(jù) IDC 的報(bào)告，本季度全球 PC 市場(chǎng)出貨量同比增長(zhǎng) 4.9%，而蘋果公司本季度出貨量同比回升 17%，海豚君推測(cè)本季度公司 Mac 的出貨均價(jià)有所下滑。
3.2 iPad 業(yè)務(wù)
2024 財(cái)年第二季度 iPad 業(yè)務(wù)收入 56 億美元，同比下滑 16.7%，低于市場(chǎng)一致預(yù)期（59.1 億美元）。iPad 業(yè)務(wù)的當(dāng)前下游整體需求疲軟，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)收入持續(xù)低迷，單季度收入首次下滑至 60 億美元以下。
3.3 可穿戴等其他硬件
2024 財(cái)年第二季度可穿戴等其他硬件業(yè)務(wù)收入 79 億美元，同比下滑 9.6%，低于市場(chǎng)一致預(yù)期（82.9 億美元）。蘋果的可穿戴等其他硬件業(yè)務(wù)本季度繼續(xù)下滑，主要是由于市場(chǎng)對(duì)可穿戴產(chǎn)品的需求疲軟導(dǎo)致。結(jié)合高通的同比下滑 10.6% 的 IoT 業(yè)務(wù)來看，兩公司相關(guān)業(yè)務(wù)均有近 10% 的下滑，整體市場(chǎng)表現(xiàn)仍然低迷。
軟件服務(wù)：又創(chuàng)新高
2024 財(cái)年第二季度軟件服務(wù)收入 239 億美元，同比增長(zhǎng) 14.2%，略好于市場(chǎng)一致預(yù)期（232.8 億美元）。軟件業(yè)務(wù)是最穩(wěn)健的部分，業(yè)務(wù)呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。即使在硬件端明顯下滑的情況下，軟件服務(wù)仍有兩位數(shù)增長(zhǎng)，主要得益于單用戶服務(wù)收入的提升。
在軟件服務(wù)中，最讓人關(guān)注的是軟件服務(wù)的毛利率水平。在本季中軟件服務(wù)毛利率實(shí)現(xiàn) 74.6%，再創(chuàng)歷史新高，連續(xù) 11 個(gè)季度站穩(wěn)在 70% 以上。具有穩(wěn)步增長(zhǎng)高毛利屬性的軟件服務(wù)業(yè)務(wù)，是公司利潤(rùn)的重要組成部分。
