2018年新經濟公司的上市“大逃亡”，并未將他們帶向流著奶油和蜜的“應許之地”。
從6月初的股價表現來看，新經濟公司的現狀并不樂觀：其中港股首個同股不同權的上市公司小米，股價較發行價近乎腰斬；下沉市場四小巨頭之一的趣頭條，市值已經跌去73%；新能源汽車代表企業蔚來汽車，正面臨盈利無期和華爾街持續看空的風險；最有機會成為平臺型公司的美團點評，也較上市時的500億美元跌至437億美元市值。
一位投資人認為：“新經濟公司雖然也受到大環境和股市下跌等因素影響，但行業本身存在周期性問題。尤其小米股價跌破9港元，可以說是移動互聯網紅利結束的標志。”
移動互聯網紅利正在消失?連接全球800家移動運營商的GSMA統計數據顯示，目前全球約50億人擁有手機（以SIM卡為統計，會有一人多張卡情況）。考慮到全球年齡超過15歲的人口有53億，很大一部分成年人已經擁有手機。這份數據也許說明，智能手機和移動互聯網的增長空間都已經不大。
紅利消失，增長的故事難以為繼，無論一級市場還是二級市場，都開始對“互聯網神話”多了一些理性。互聯網進入下半場，很多新經濟公司還沒有建立完善的盈利模式。甚至BAT也曾遭受進入“下半場”較慢的質疑，新經濟公司主業務根基還未穩固，市值表現如同坐過山車，就不難理解。
新經濟公司主營業務增速放緩
新經濟公司的主營業務是否處于快速發展中，是資本市場評估其價值幾何的重要因素。2019年很多新經濟公司的主營業務增速都明顯放緩，相應的股價和市值出現明顯波動。小米、美團點評、騰訊音樂等新公司都遭遇到類似情況。
根據調研公司Counterpoint數據顯示，小米在2019年一季度的銷量為2750萬部，2018年第一季度出貨量為2810萬部，今年比去年同期出貨量要減少1%。作為硬件業務為主的公司，小米公司主營業務出現負增長，導致小米股價從上市的發行價17港元，最低跌到8.92港元，小米股價跌幅高達46.53%，幾乎腰斬；近期小米集團也啟動了3次回購，穩定股價。
小米的根源問題在于，其上市近一年后，仍未證明自己是家互聯網企業。小米的收入主要由三部分構成，主力部分智能手機的營收占比，從2017年的70.3%減少至2018年的65.1%。IOT與生活消費產品的營收占比，在2018年升至25.1%。另一部分是備受關注的互聯網服務，達到了9.1%。
數據來源：小米財報
從上圖可以看到，小米的智能手機手機毛利率和IOT與生活消費品毛利率均在10%左右的低位。互聯網服務毛利率雖然達到了60%左右的高位，但是這項業務在小米營收中的占比太低，尚不足10%。
剛剛擠入互聯網市值前五的美團點評，市值壓力也主要來源于主營業務的引擎“火力不足”。美團點評上市至今，股價跌去18%，主要原因也在于營收及核心業務增速放緩：2018年Q3、Q4，2019年Q1三個季度的營收增速同比分別為：97.2%、89%、70.1%；營收貢獻最大的外賣業務，三個季度增速分別為84.84%、66.06%、51.7%。
從2019年第一季度財報數據看，美團點評的另兩項業務，到店及酒旅業務營收達到了45億元，毛利率高達88.3%，然而同比增長僅為43.2%；新業務收入達到40億元，同比增長267.8%，雖然增長速度很快，但是此項業務的毛利率僅為11.1%。而且兩項業務占總營收的占比分別為23.4%、20.8%，占比仍不足夠影響大盤，可以說美團點評的股價近期想要回暖，還是需要依賴外賣業務的增速。
與小米和美團點評不同的是，騰訊音樂主營業務增速雖然下滑，但是仍舊保持30%以上的增長，不過仍沒有阻止股價跌破發行價。
從2019年第一季度財報看，騰訊音樂總營收57.4億元，同比增長39.4%。對比2018年Q4季度，騰訊音樂的收入同比增長50.5%至54億元，本季度營收增速已經明顯下滑。
騰訊音樂的營收構成相對簡明，主要由在線音樂服務和社交娛樂服務兩部分組成。其中，在線音樂服務主要包括QQ音樂、酷狗音樂和酷我音樂三大APP的付費訂閱和數字專輯，社交娛樂服務主要來自全民K歌和在線直播。
在2019年一季度，騰訊音樂在線音樂移動MAU（月活用戶人數）為6.54億人，同比增長4.6%。同時，騰訊音樂一季度的在線音樂服務付費用戶為2840萬，同比增長27.4%，社交娛樂服務付費用戶為2080萬，同比增長12.5%。月活躍用戶數增速明顯放緩，好消息是付費用戶數提升。
然而整個行業較低的增速，以及不高的市場天花板，讓市場對騰訊音樂“及格”的表現，并沒有相應的熱情回應。根據2018年12月19日，第五屆國際音樂產業高峰論壇發表的《2018中國音樂產業發展報告》顯示：2017年中國數字音樂產業規模達到580.6億元，同比增長9.6%。
幾百億市值規模顯然很難支撐騰訊音樂222億美元的市值，騰訊音樂需要證明其向泛娛樂平臺的轉型能夠成功，去爭取更大的市場空間。
下沉市場紅利還剩幾何？
QuestMobile數據顯示，如今整個移動互聯網增速都開始放緩。目前移動互聯網月活用戶規模達到11.38億，整個2019年1季度，MAU增長只有762萬，相比去年同期的增長幅度下降了300余萬，3月份同比增速更是首次跌破了4%。
在移動互聯網增速放緩，以及拼多多成功上市的背景下，大家開始寄希望下沉市場要用戶，要流量。實際上拼多多上市后的一年時間，針對下沉市場的各類型產品，已經達到很高的市場滲透率。
以下沉市場中發展起來，成功上市的趣頭條和拼多多為例，下沉市場頭部玩家的用戶增速也已經降至新低。趣頭條的股價表現不理想的原因，也是由于趣頭條日均活躍用戶增速放緩，從2018年Q4的45.1%，降至2019年Q1的21.4%。
拼多多雖然還能夠維持一倍以上的用戶增長數，但財報顯示其營銷費用為48.89億元，同比增長302%，營銷費用占了總費用的84.4%。暴增的營銷費用，也是拼多多最新一季度經營虧損為26.409億元的主要原因。拼多多用戶高增長背后，令人不免懷疑是在“賠本賺吆喝”。
下沉市場更大的難題是，作為下沉市場最犀利的抓手，小程序的增長已經進入放緩期。一家模版化開發小程序平臺告訴Tech星球，今年上半年，小程序開發數量相較往年同期近乎沒有增長，“今年小程序風口停了”。
在小程序數據平臺阿拉丁指數最新發布的報告中，也提到小程序變現難，成為開發者反饋最多也是最關心的問題。在沒有明確的賺錢機遇下，小程序也并沒有那么高吸引力了。
產業互聯網是機會？
盡管移動互聯網紅利近乎消失，頭部新經濟公司股價不理想，下沉市場流量紅利所剩無幾，但并非說互聯網創業已經走入終局。
從2018年發展較快還是上市的新經濟公司看，無論是一年多進入98個城市的貝殼找房；從2017年底至今拓展300個城市，10000家酒店的OYO；還是創造全球最快上市速度的瑞幸咖啡，以及幫助物美超市踏足數字化商業的多點APP，這些快速發展的案例表明，細分領域移動互聯網仍有機會。
并且從以上案例可以還看出，新的互聯網機遇可能在傳統產業與互聯網結合上。從2014年開始興起的互聯網+，雖然造就互聯網+金融、互聯網+教育、互聯網+出行、互聯網+零售等新經濟形態。但是發展過程中，也出現大量P2P項目跑路、共享經濟創業（共享單車、共享汽車等）一地雞毛、互聯網炒作發展等問題。
互聯網+可以說并沒有產生足夠的顛覆。但從貝殼找房到自如、從OYO到H hotel，從多點APP到盒馬等一系列復制案例，說明產業+互聯網模式正在展現生命力。
盡管它們在發展過程中也遇到房產平臺化模式是否可行、酒店擴張管理不善、零售門店關門等一系列問題。然而它們在移動互聯網下半場的快速發展，也許證明了新的機遇在產業升級中。
